水泥需求延续近四年总体走势。1-9月份全国固定资产投资增速年内首现负增长，同比下降0.5%。其中，房地产投资持续缩减和基建投资增速放缓，全国及各主要区域水泥需求均大幅下滑。根据国家统计局统计，2025年前三季度，全国规模以上企业的累计水泥产量为12.59亿吨，同比下降了5.2%。

房地产市场仍处于底部深度调整阶段。房地产新开工面积和房地产开发企业到位资金持续大幅下降。根据国家统计局统计，1-9月份，全国房屋新开工面积4.54亿平方米，同比下降18.9%，新开工面积仅为2019年高峰时期的27%，其中，房地产开发企业到位资金7.23万亿元，同比下降8.4%。基础设施投资增速持续放缓。1-9月，全国基础设施投资（不含电力）同比增长1%，低于去年同期3个百分点。

根据国家统计局的数据，2025年前三季度，全国规模以上企业的累计水泥产量为12.59亿吨，同比下降了5.2%（按可比口径）。2010年以来，水泥产量持续创新低。从季度走势来看，一、二、三季度的同比降幅逐步扩大，分别下降1.43%、5.7%、6.8%。

从区域来看，前三季度全国六大区域的水泥产量均较去年同期有较大下滑。其中，东北、西北、华东、华北地区的下滑幅度超过全国，分别达到8.46%、6.23%、6.14%、5.19%；中南地区的下滑幅度最小，也达到了3.59%的降幅。

分省份来看，在前三季度中，全国31个省份中仅有西藏和宁夏2个省区同比正增长，分别增长了11.9%和2.7%，河北省与去年持平。其余省份均有不同程度的下降，其中陕西、山西、天津、吉林、黑龙江、北京、上海的降幅居前，降幅均超过了10%以上。山东、内蒙、安徽、湖南、重庆、福建、江西、江苏、青海的降幅也高于全国平均水平。

前三季度总体看，全国供给端收缩力度不明显，错峰生产执行完成情况欠佳，库存高位运行。

一季度行业通过主动且强化的错峰生产策略实现了市场的初步稳定。多地水泥企业根据市场情况，有计划地增加了停窑天数。动态调节生产，减少供应量，库存总体在合理区间运行，有效避免恶性竞争，促进市场稳定。

但进入第二、三季度，前期看似良好的局面未能延续。全国多地普遍存在“错峰生产执行完成情况欠佳”的问题。这与一季度形成的强烈行业共识形成反差，部分企业未能严格遵守停窑计划，破坏了行业生态。同时，需求侧未能提供有效支撑，市场供大于求状况突出，导致全国库存持续高位运行。

1-9月份全国水泥市场平均价格呈现“前高后低、震荡下行”的总体走势， 1-9月份全国PO42.5水泥的平均市场价格为372元/吨，与去年同期相比下降了0.5%，8月份水泥价格创近年来新低的341元/吨。虽然9月份价格呈现“筑底回升”走势，回升至346元/吨，但幅度较为缓慢。

三季度价格走势的核心影响因素：一是传统淡季叠加市场资金短缺，水泥需求持续疲软，企业销售压力增大，市场竞争加剧导致价格不断下行。二是7-8月部分地区企业供给端收缩力度不明显，错峰生产执行完成情况欠佳，市场供大于求状况突出，难以支撑价格企稳。三是，进入9月，降雨和高温天气缓解，加之价格已触底以及成本增加，多地企业处于微利或亏损状态，提价意愿增强，通过行业自律推动价格逐步回升。

从区域价格走势来看，三季度，六大区域的水泥价格同比均出现明显回落。其中，西北、华北和西南水泥价格同比跌幅均超过两位数，分别为14.6%、12.3%和11.7%；东北、中南和华东的跌幅相对略低，但也普遍处于7%至9%之间。

华北地区水泥价格呈现稳中偏弱态势。据数字水泥网监测数据显示，三季度该区域水泥市场平均价格为346元/吨，较去年同期下降48元/吨，环比二季度回落30元/吨，跌幅达8%。具体来看，7月至8月上旬，京津冀及内蒙古地区水泥价格总体保持平稳；至8月下旬，河北南部与内蒙古地区价格小幅下调10-20元/吨。同期，京津唐地区受环保管控影响，水泥企业尝试推涨价格30元/吨，但由于下游需求同步受限，市场成交量出现阶段性大幅萎缩，导致此次提价未能落地。进入9月，随着水泥企业综合成本持续上升，经营压力进一步加大，冀中南地区企业再次推动价格上涨，落实幅度为10-20元/吨。9月底，华北地区各省自治区PO42.5散装水泥出厂价保持在210-250元/吨。

东北地区水泥价格总体呈现小幅波动为主。三季度，东北地区水泥价格继续稳居全国首位，市场均价为473元/吨，较全国平均水平高出近130元/吨，成为全国唯一实现环比小幅上涨的区域。尽管期间价格曾出现阶段性回落，但在区域内主导企业的引领下，各企业积极加强行业自律，严格执行刚性错峰生产措施，有效维护了市场供需动态平衡，从而延续了二季度以来的高位价格态势。9月底，东三省地区PO42.5散出厂价在280-400元/吨。

华东地区水泥价格持续在底部区间震荡运行。数据显示，三季度华东地区水泥市场平均成交价为330元/吨，较去年同期下降26元/吨，环比二季度大幅回落39元/吨，跌幅超过10%。7月至8月上旬，水泥价格延续小幅下跌态势；进入8月下旬，为遏制价格破位下行，区域内企业通过行业自律推动错峰生产，并尝试推涨价格。然而，受制于下游需求疲软，加之部分企业错峰生产执行不力、涨价落实不到位，本轮价格推涨未能成功落地。9月下旬，企业再度尝试推动价格修复，又因个别民营企业调价执行不明确，导致价格二次推涨仍以失败告终。9月底，华东地区不同省份各地级市PO42.5散出厂价在180-250元/吨之间。

中南地区水泥价格呈现“低位波动”的走势。三季度，本区域水泥市场平均价格为324元/吨，同比回落34元/吨，环比二季度下跌39元/吨。7-8月，受持续降雨和台风天气影响，华南地区下游需求疲软，市场竞争激烈，水泥价格跌到底部。进入9月中下旬，随着天气好转，华南地区主要水泥企业积极开展行业自律，累计公布价格上涨30-40元/吨，实际执行幅度在20-30元/吨，价格实现恢复性回升。华中地区在三季度则多次尝试推涨价格，但过程较为曲折，直到9月底，湖南、湖北地区成功落实20-30元/吨的涨幅，而河南地区仍处于推涨过程当中。9月底，中南地区不同省份P.O42.5散出厂价190-260元/吨。

西南地区水泥价格已呈现“触底反弹”走势。数据显示，三季度该区域水泥市场平均成交价为309元/吨，同比下跌41元/吨，环比回落35元/吨，绝对价格处于全国最低水平。具体来看，重庆地区水泥价格在连续四个月下滑后，于7月触底，多数企业陷入亏损；为改善经营状况，当地自8月起率先推动价格回升，至9月累计上调60元/吨，企业盈利随之显著改善。四川地区紧随其后，在8月至9月间也成功实现两轮调涨，累计涨幅达50-60元/吨。云南和贵州地区则在错峰生产力度加大的推动下，有效收缩供给，于9月大幅提涨50-70元/吨，并顺利落地执行。9月底，西南地区不同省份（不含西藏）P.O42.5散出厂价240-300元/吨。

西北地区水泥价格整体呈现“涨跌互现”格局。三季度，西北地区水泥市场平均成交价格为337元/吨，同比大幅下跌60元/吨，跌幅达到15%，成为全国同比跌幅最大的区域。价格下行主要受到陕西地区水泥价格深度下调拖累：7至8月，陕西关中地区水泥价格延续二季度的回落走势，市场竞争趋于白热化，个别企业出厂价甚至跌到140元/吨，其他企业主流价格也仅为160-170元/吨。造成这一现象的原因主要有三：一是，下游市场需求极度疲软；二是企业间在行业自律和错峰生产方面未能达成一致；三是个别企业采取极端销售策略，引发了阶段性非理性降价。9月下旬区域内主导企业积极推动价格恢复，水泥价格实现反弹。甘肃、青海地区在此期间也有尝试推涨价格，但并未成行，价格相对平稳为主；宁夏地区则实现小幅上涨。截止9月底，西北各省（含新疆）P.O42.5散出厂价分布在200-400元/吨不等。

根据海关统计，2025年1-9月份我国水泥出口449.87万吨，同比增长19.84%，熟料出口294.84万吨，同比增长938.84%。出口量保持快速增长。

加大水泥出口量成为缓解国内水泥市场供需矛盾的有效途径之一。今年以来，由于国内水泥需求持续下降，更多的水泥企业开始通过增加出口量来缓解国内需求不足的压力。据公开报道，天瑞水泥出口水泥至中美洲国家；金隅冀东水泥产品出口非洲、南美洲和俄罗斯；华润水泥首单熟料出口非洲；西藏高争水泥首次出口尼泊尔，东方希望水泥熟料首次出口。

一季度行业实现了良好开局。水泥行业企业在政策引导、行业自律强化等多重因素推动下，“反内卷”进程取得阶段性成效。需求端下滑幅度减缓，价格同比实现回升，叠加煤炭成本下降带动盈利修复，行业对比去年同期实现扭亏为盈。二、三季度行业形势急转直下。行业出现了明显的"量价齐跌"现象，这一严峻形势使得上半年积累的盈利优势被快速削弱。1-9月份水泥行业利润总额预计到220-230亿元，利润仍处于较低水平。

展望四季度，虽然水泥行业进入全年需求最高峰，但受市场资金短缺影响，水泥需求环比三季度仅小幅提升，同比跌幅进一步扩大，考虑到多数地区水泥企业在三季度的盈利表现普遍不佳，企业改善利润的意愿较为强烈。因此，预计四季度行业将通过加强行业自律和错峰生产力度，持续推进价格上调，以提振盈利水平。